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私募基金打新大調查!都有啥秘訣?
2020-09-30 09:49:22來源:中國基金報
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今年下半年金龍魚等“巨頭”新股登陸創業板、科創板,引發機構搶籌。部分私募表示,參與這些大票打新貢獻收益較大,因此參與熱情較高,接下來螞蟻集團上市,也會積極參與打新。

記者也了解到,雖然現在打新市場參與人數增加、中簽率下降,同時新股上市漲幅下降,但私募認為其仍然是較好的機會,一些私募也在完善打新策略。多數私募看好打新市場前景,但也有私募表示隨著未來收益下降,可能會降低參與比例。

另外,現在打新市場出現機構抱團報價等亂象,監管出手,開展網下投資者詢價合規情況全面自查。

螞蟻等大體量新股將接連上市

私募積極參與“巨頭”打新

近期“千億糧油巨頭”金龍魚即將登陸創業板,據悉,金龍魚9月25日進行網上及網下申購,各類機構積極參與。華南某中型多頭私募表示,已經參與了金龍魚的打新,還在等待最終獲配的數據。

該私募向記者介紹道,公司曾參與過中芯國際的打新,由于公司募集額度高,獲配的額度也相應較大,導致即便流通盤很大,上市首日亦上漲了2倍多。“我們根據研究判斷該股短期漲幅過大,所以選擇上市首日賣出,鎖定了打新收益。對于這種超級大盤股的上市,要落實到對公司基本面的研究上來,如果公司十分優秀,自然會受到市場的青睞,相應的收益十分可觀。另外,目前市場的流動性中長期來看很足,可以支持此類大盤股的成功發行。”

私募排排網未來星基金經理胡泊指出,一般來說,大票對打新收益有增強作用,所以單一大票的打新收益非常可觀,打新私募一般都會不錯過。

雷根基金表示,大票的中簽金額較大,對產品收益的貢獻較大。目前無論大票小票,由于基本不會破發,所以都等同地參與。

除此以外,備受關注的螞蟻集團“A+H”上市已進入倒計時。對于其上市的影響及未來參與情況,前述華南中型私募表示,螞蟻集團是國內頂級的互聯網金融服務類公司,其掌握了流量入口,未來依靠流量變現,公司潛在的吸金能力令市場充滿想象,因此會積極參與螞蟻集團的打新。螞蟻的上市,將是首個登陸科創板的超級獨角獸,未來會吸引更多優秀企業選擇在A股、港股上市。

北京某量化私募總經理認為,螞蟻集團登陸科創板有利于優化A股的結構,螞蟻集團代表了一類非常優質的、大型的科技企業,因此會積極參與。

雷根基金表示,會參與螞蟻集團的A股和港股打新,預估螞蟻上市后價格港股會比A股便宜,因此港股的持有時間會更長一些。

打新市場生變:私募調整打新策略

監管整頓市場亂象

Wind數據顯示,去年7月首批上市的25只科創板新股網下申購平均中簽率為0.32%,上市首日漲幅達到139.55%;但到了今年中簽率、漲幅都下降明顯,今年9月上市的14只科創板新股網下平均中簽率僅為0.04%,上市首日漲幅為88.38%。但記者了解到,由于新股較多,打新收益并沒有明顯下降,私募認為仍值得參與。

上海某中型私募稱,“雖然參與的人越來越多,新股網下配售中簽率下降,但我們參與打新的收益率下降情況并不明顯,因為現在發行的新股較多,即便單只新股收益變少,但可以以量補價,仍會積極參與。”

雷根基金表示,隨著打新參與者逐步增多,收益肯定會有所降低。但目前打新扔是性價比很高的策略,因此會繼續受市場熱捧,策略方面會尋求底倉增強和上市后擇時賣出。

為了提高收益,也有一些私募在調整打新策略。前述華南中型私募表示,目前新股上市后的表現分化較大,市場行情不好時,質地一般的公司首日漲幅只有幾十個點,普遍看好的公司依舊可以獲得幾倍的漲幅。在網下打新的詢價階段,如何提高報價入圍率是主觀上可以做出努力的方向,至于新股上市后的表現只能交給市場來定。

胡泊指出,一方面,隨著參與打新機構數量逐步增加,目前打新的報價能力越來越成為考驗私募打新收益的主要因素;另一方面,新股發行數量迅速增加后,單只個股上市首日漲幅在逐漸下降,整體報價也會越來越趨于合理。

但是,近期打新市場上出現機構“抱團”報價等現象,監管正在開展網下投資者詢價合規情況全面自查。北京某大型私募基金經理表示,可以感受到監管對于網下打新的管理趨于嚴格,市場也逐漸成熟。上海某私募總經理稱,“我們很重視這個自查,現在還搞不清楚情況,先把材料細致準備好。”

北京某量化私募總經理認為,打新市場未來會越來越好,現在是一個暫時的階段,因為短期內新股上市比較快,從打新模式和流程、監管規則和方向等還在優化完善。

私募對打新未來態度現分歧

多數私募看好打新市場前景,表示仍會積極參與。胡泊認為,打新市場在可以預見的未來,依然是比較確定的收益來源。但隨著注冊制不斷深入發展,上市公司數量擴容之后,打新收益可能會有所下降。不過就性價比而言,依然會積極布局,因為打新相對來說是一個風險極低、收益確定的策略。

雷根基金表示,“由于未來市場參與者不斷增多,上市后二級市場買入賺錢效應不強,之后打新中簽率和上市平均漲幅預計都會下降,但目前預估打新收益仍比較客觀,因此我們還會繼續參與打新。”

前述華南中型私募稱,依舊看好未來打新的市場,還會積極參與,尤其是市場關注度很高的優質企業的機會,“港股作為全球成熟資本市場之一,優質企業的打新一直以來充滿機會,我們認為A股未來的打新機會也會逐步往優質企業靠攏。”

但也有私募對打新收益的持續性并不樂觀,未來可能降低參與比例。奶酪基金經理莊宏東,短期內,打新的收益還是可持續的。長期的話,因為注冊制,股票供應量增加,標的質量參差不齊,未來新股上市表現會出現分化,存在破發的可能。北京某中型私募基金經理指出,未來打新收益的確定性或有所萎縮,另外,打新策略并不是產品收益的主要來源,尤其是詢價的報價方式難度很大,中簽率較低。

前述北京量化私募總經理認為,打新本身不該成為特別大的收益來源,如果長期收益太高,參與的資金越來越多,打新收益就會逐漸下行,所以不用對打新長期抱太高的預期。“打新只是作為我們量化策略的增強,如果后面打新收益下滑較多,風險收益不合適,我們便會降低參與的比例。”

賺錢效應可觀 私募有新必打

中國基金報記者 房佩燕

制度紅利下,打新賺錢效應顯著,破發現象幾乎為零,各家私募逐漸形成有新必打,以增厚產品收益。

具體操作上,私募表示,都是用類固收產品的思路來做打新基金,除了考研打新報價能力,打新產品的規模為關鍵,一般2億規模的收益最佳。

風險低,收益極其穩定

私募有新必打

注冊制實施以來,市場新股發行火熱,打新幾乎成為各家私募的必須操作。

據私募排排網未來星基金經理胡泊介紹,由于科創板和創業板的打新制度與主板不同,其更多的份額分配給了網下配售,向機構傾斜,所以機構參與網下打新收益相當豐厚,也是今年最確定性的策略,據其了解到,頭部私募一般都參與了網下打新。因為打新策略收益非常確定,風險極低。

雷根基金直言,目前打新收益比較客觀,風險也較小,因此除了純打新產品外,其他產品如果固有策略外的剩余資金符合規模,都會參與打新。

上海某中型私募告訴記者,其有打新產品,打新策略帶來的裸收益超過10%。“我們基本上所有產品都會參與打新。股票策略產品能開打新的都開了,另外也有專門的打新基金。”他表示,打新是類固收策略,大部分投資者都比較青睞。

除了專門設立打新基金,更多的私募是直接在現有產品中參與打新,做收益的增厚。北京一大型私募基金經理告訴記者,雖然目前沒有發行專門做打新的產品,因為公司很多產品都是復制策略,暫時沒有開拓新產品線的計劃,但他表示肯定會參與打新,因為賺錢效應十分可觀。產品在這部分的收益大概能實現兩三個點,有時候市場好能實現四五個點。

北京某量化私募總經理表示,只要操作流程上沒有問題,都是盡量去參與打新。“我們現在基本上能參與都會參與,今年的票太多,要看每個票的情況,90%以上的新股都會參與,有個別票沒有參與。”他告訴記者,沒有專門為打新做產品,會相對往打新做一些傾斜和增強,但還是以量化交易為主。現有阿爾法、多頭類的量化策略的產品,都可以參與打新,只要規模達標。收益貢獻差不多是5個點以上,相對保守的交易效果。

華南一中型多頭私募也告訴記者,一直以來都有積極參與A股市場的網下打新機會,包括科創板和注冊制下的創業板,每年大概可以增厚3-6個點的產品收益率。 

北京一大型私募基金經理很多產品都有參與打新,不過對于港股打新還是持以較為謹慎的態度,港股必須得在港股開戶才能打新,會有選擇性地參與。

奶酪基金經理莊宏東則告訴記者,奶酪基金是線上打新,一般頂格申購,因為中簽率低,中簽額度比較小,現在打新中簽也基本上都能獲利,所以逢新就打。也因為額度較小,對產品凈值貢獻不大,中簽后一般都能獲利,因此并未花太多精力研究標的。

網下打新考驗報價能力

2億規模產品收益更佳

胡泊分析,目前網下打新策略主要考驗私募的打新報價能力,這會影響整個私募產品的入圍率,因為系統會剔除超高價和低于發行價的報價,因此準確報價的能力對產品非常重要。交易策略上,更多采取的是開盤之后按均價逐步賣出,并沒有復雜的交易策略。

而從行業、個股來看,目前私募并無做太大的研究和區分。上述北京大型私募基金經理表示,行業方面并不會有所偏向,因為目前來看新股前期漲幅較為可觀,這個跟所處的行業沒有太多關系。胡泊也認為,打新作為一個比較確定的盈利策略,跟行業的相關性并沒有那么高。當然部分熱門行業個股可能漲幅更高,但普通個股打新收益依舊可觀,不應該放棄。

不過,打新的收益和產品的規模有較大的關系。華南一中型多頭私募分析,理論上,如果全部配置A股的話,由于滬深兩市都有6000萬元市值的門檻要求,1.3億以上規模的產品會有較好的打新收益,但實際操作中,受A股倉位和港股倉位的影響,1.5億-2億的規模是打新收益率較高的。

胡泊分析,從規模上來講,1.5~3億規模的私募基金是打新策略最優的規模,因為規模太大會攤薄打新收益。上述上海中型私募也表示,專門的打新基金的規模會小一些,一個基金最多2億,因為規模太大會稀釋收益。”

具體操作上,大多私募打新基金都會用股指期貨來對沖低倉的波動中新股后,一般都會選擇首日賣出的策略,以鎖定打新收益。

上海中型私募稱,打新基金會用股指期貨來對沖底倉的波動,去掉市場波動帶來的影響。而他們打新都是頂格打。報價市面上都差不多,打新基金就是當做類固收的思路來做。

雷根基金稱,交易策略主要區別在于底倉構建,比如單純融券,50etf300etf全復制或者指數增強全對沖,還有底倉的T0增強,新股上市后的擇時賣出或者T0。

華南一中型多頭私募表示,對于主板的股票,大部分選擇在打開漲停板的第一天賣出股票,鎖定打新收益;對于部分特別看好的賽道,如醫藥、消費等,視公司質地情況,有選擇的多持有一段時間。


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