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明年風格將從龍頭為王到精選個股
2020-11-19 10:11:40來源:新浪財經
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11月18日,主題為“雙循環,新格局”的招商證券(22.010, 0.18, 0.82%)2021資本市場年會(以下簡稱“招商策略會”)在海南海口召開。由于以往會議召開期間,市場漲多跌少,招商策略會也被業內戲稱為招商魔咒,備受市場關注。

截止今日收盤,滬指微漲0.22%,順周期低估值板塊的崛起,算是一定程度上幫助招商證券打破了魔咒。從今天會上招商研究團隊各專家發表的觀點來看,該機構對未來一段時間國內的投資環境,也均表現出了相對樂觀。

“中國資產”崛起的時代已經來臨

今年在新冠疫情的沖擊下,美聯儲實施了超級寬松貨幣政策,使得全球流動性從收縮期進入到了擴張期,同時也令全球風險偏好改善。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示,這或將推動美元進入9年左右的弱勢周期,美元指數有望回落到70左右的水平。

謝亞軒認為,弱勢美元和全球金融周期的復蘇和繁榮,將對全球經濟帶來以下五方面的影響:

一是增長速度有望出現階段性回升;二是弱勢美元周期將帶來全球大宗商品價格水平回升;三是弱勢美元將帶動全球商品貿易重新活躍;四是包括證券項下、貿易信貸和直接投資等形式的國際資本流動規模將有所上升;五是新興經濟體經濟增長前景改善,系統性風險下降。

而中國作為新經濟體的代表,且是全球疫情控制最好、生產生活恢復最快的國家,其資產的吸引力尤為被看好。

從謝亞軒的角度來看,中國經濟過去40年通過改革開放成功實現工業化并躋身全球產業鏈中心,成為全球最大的“世界工廠”,這為“中國資產”的崛起奠定堅實的基礎。而今年疫情的沖擊,加劇了全球“資產荒”,國際長期投資機構不論從分散化投資還是從獲取阿爾法的角度看,都將選擇增持“中國資產”。

“‘中國資產’崛起的時代已經來臨。”謝亞軒認為,未來,在全球經濟或逐步走出低谷,系統性風險下降的背景下,中國的股票和債券等資產價值被低估的局面有望得到改變。

機構關注將從“抱團300”到“挖票800”

不過,隨著疫苗消息的逐漸明朗,市場對全球疫情有望緩解的預期逐漸加大。此前壓抑的投資消費需求釋放以及各國信用擴張帶來的流動性寬松,或將推動全球經濟在2021年進入上行周期,加劇通貨膨脹,從而使得各國貨幣擴張的邊際速度放緩。

由此,招商證券預測,2021年中國信貸周期將會進入下行周期,利率將會上行至高位,構成偏緊的金融環境,經濟、通脹和企業盈利將加速上行至二季度將出現拐點。

招商證券首席策略分析師表示,從今年四季度到明年上半年市場處于經濟復蘇的基本面驅動中,但以明年二季度作為分水嶺,將會進入轉折期,可能會面臨較大的估值下行壓力。A股整體或呈現前高后低的局面,預期回報率將會明顯低于2020年。

雖然對明年二季度后市場的整體情況并不樂觀,但認為,出口、通脹、疫情控制三個方向可能會超預期,對應著出口鏈、通脹鏈、出行鏈的投資機會。

“這個過程中必須提防新增社融年內轉為負增長所帶來的風險。”補充到,經濟改善,通脹升溫以后貨幣政策正常化,信用到期和資管新規過渡期最后一年帶來的信用環境惡化,可能會使得新增社融年內轉為負增長。

建議,在上述必須防的思路下,極低估值高股息策略有望在明年下半年勝出,獲得更為明顯的超額收益。

落到具體的行業,出口鏈對應的是海外需求擴張且對我國依存度高的領域,如家具、機電產品、汽車零部件、醫療設備、精細化工品等;通脹鏈對應的是庫存低位且需求向好可能漲價的行業,如大宗商品、地產后周期消費品等;出行鏈對應的是疫情受損如出行服務和線下消費等場景,如航空運輸、景點、機場等。

市場風格方面,認為,2016年以來的風格先后由北上和公募決定,龍頭風格占優,但進入2021年,風格會趨于均衡化,進入價值回歸,挖票為王的時代。原因主要有三個方面:

第一,消費科技醫藥龍頭估值過高,雖然2021年業績繼續增長,但是需要消化估值;第二,由于全球經濟復蘇,預計全球資金會重新流入A股,從北上資金的特性來看,對于高估值的白馬股,北上資金會選擇減持;第三,2021年保險保費收入增加,社保繼續入市,銀行理財資金有望逐漸加速入市,增量資金中,中低風險偏好的資金增多。

“機構關注將從‘抱團300’到‘挖票800’”。解釋到,業績改善的行業、板塊和個股在明顯增多,由于此前機構主要關注核心300,伴隨企業盈利全面改善,值得挖掘的個股機會將會明顯增多。但注冊制全面加速,剩下3000多只股票仍缺乏關注和機會。

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